PNJ – Cập nhật nhanh 3Q2025

3Q2025, doanh thu đạt 8,136 tỷ VND, tăng 14.1% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 496 tỷ VND, tăng 130% YoY. Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu đạt 25,353 tỷ VND, giảm 13% YoY; LNST đạt 1,610 tỷ VND, tăng 16.5% YoY.

Điểm nhấn đáng chú ý

• Doanh thu tăng trưởng trở lại sau 3 quý giảm liên tiếp.
• Biên lợi nhuận gộp 3Q2025 giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì ở ngưỡng cao 20%, lũy kế 12 tháng biên gộp đạt 20.9%, cao vượt trội hơn các năm trước ( trung bình 18%).
• ROE lũy kế 12 tháng đạt 20.8%, cải thiện nhẹ so với 2024 đạt 20.1%.
• Doanh nghiệp không mở mới cửa hàng nào trong 9 tháng 2025.  
• Cụ thể từng mảng kinh doanh:
• • Doanh thu mảng bán lẻ (66% doanh thu) tăng 4% YoY do cầu trang sức yếu
• • Bán sỉ (12% doanh thu) giảm 12% YoY do nhu cầu các tiệm vàng nhỏ lẻ giảm
  • Vàng miếng (22% doanh thu), tăng 83% YoY nhờ mức nền thấp trong 3Q2024 khi ngân hàng nhà nước bắt đầu giám sát chặt chẽ thị trường vàng.\

Đánh giá nhanh

• KQKD chưa thực sự tích cực với doanh thu mảng bán lẻ – mảng core tăng trưởng yếu. Tăng trưởng LNST chủ yếu đến từ việc nền thấp trong năm 2024 do vấn đề điều chỉnh thuế.
• Giá vàng tăng mạnh nhưng doanh thu tăng 4% –> số lượng đơn hàng nhiều khả năng giảm.
• Sửa đổi nghị định 24 có hiệu lực sẽ giúp PNJ cải thiện được biên lợi nhuận trong trung – dài hạn khi nguồn đầu vào đa dạng hơn.
• Động lực tăng trưởng cho năm 2026 sẽ đến từ kì vọng nhu cầu bán lẻ hồi phục (không đơn giản do giá vàng đang ở mức cao khiến giá trang sức cao) + biên được cải thiện (kì vọng cao hơn)
• Là mã Bluechip hiếm hoi được khối ngoại tích lũy mua ròng ~ 800 tỷ VND trong 6 tháng gần nhất. Thanh khoản đang có đấu hiệu hồi phục tốt trong tháng 10 sau khi giảm mạnh trong thời gian trước đó.
• Cổ phiếu đang được giao dịch ở mức tương đối rẻ với:
  •  P/B là 2.7x thấp hơn P/B trung bình 5 năm là 3.8x
  • P/E là 14.8x thấp hơn P/E trung bình 5 năm là 15.4x
• –> Có thể cho vào watchlist với định giá rẻ và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 1 chữ số trong năm 2026.

---