VNM – Cập nhật nhanh 3Q2025

3Q2025, doanh thu của VNM đạt 16,953 tỷ VND, tăng 9% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 2,511 tỷ VND, tăng 4% YoY. Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu đạt 46,612 tỷ VND, tăng 0.7% YoY; LNST đạt 6,586 tỷ VND, giảm 10% YoY.

Điểm nhấn đáng chú ý

• Doanh thu tăng trưởng 9% YoY sau 4 quý liên tiếp trồi sụt (trung bình giảm 2.4%). Động lực đến từ tăng trưởng xuất khẩu đạt 47% YoY.
• Biên lợi nhuận gộp 3Q2025 giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì ở ngưỡng cao ~42%.
• ROE lũy kế 12 tháng đạt 23.9%, giảm mạnh so với 2024 đạt 26.6%.
• Cụ thể từng mảng kinh doanh:
  • Doanh thu nội địa tăng trưởng trở lại 4% nhờ sự cải tiến trong bao bì và chất lượng dần đem lại hiệu quả.
  • Doanh thu xuất khẩu tăng 47% YoY nhờ nhu cầu tăng đột biến ở Campuchia sau căng thẳng ở biên giới với Thái Lan – vốn là nguồn cung cấp sữa chính cho thị trường Campuchia.

Đánh giá nhanh

• Tín hiệu hồi phục của doanh thu mảng nội địa đem đến tín hiệu tích cực hơn cho VNM trong năm 2026 nhờ: (1) Danh mục sản phẩm cải tiến, bao bì bắt mắt bắt đầu đem lại kết quả; (2) Thu nhập người dân cải thiện nhờ thay đổi thuế TNCN; (3) Hiệu ứng tiêu cực trong từ việc tái cơ cấu kênh phân phối tạo mức nền thấp trong năm 2025.
• Biên lợi nhuận gộp 2026 kì vọng duy trì ổn định nhờ giá bột sữa duy trì mức thấp hơn trong năm 2024 do nguồn cung sữa bột thế giới tăng nhờ thời tiết thuận lợi trong khi cầu từ các nước châu Á – nguồn tiêu thụ chiếm hơn 50% giảm.
• Là mã Bluechip hiếm hoi được khối ngoại tích lũy mua ròng ~ 2,589 tỷ VND trong 6 tháng gần nhất. Thanh khoản đang có đấu hiệu hồi phục từ cuối tháng 11 sau khi giảm mạnh trong thời gian trước đó.
• Cổ phiếu đang được giao dịch ở mức tương đối rẻ với
  •  P/B là 3.9x thấp hơn 20% so với P/B trung bình 5 năm là 4.9x
  • P/E là 16.6x thấp hơn 10% so với P/E trung bình 5 năm là 18.3x
• Có thể cho vào watchlist với định giá rẻ và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 10% trong năm 2026 cùng tỷ suất cổ tức tại vùng giá này khoảng 6%. Một mức tỷ suất tốt hơn khoảng 7-8% sẽ là phù hợp để có vị thế (tương đương giá khoảng 50,000 – 55,000 VND/cp).

---

---

---