DÒNG TIỀN ĐANG ĐI VỀ ĐÂU TRƯỚC NGÀY FED DỪNG QT 1/12/2025 ?

THÁNG 11/2025 đang trôi về những ngày cuối, và chúng ta đang cảm nhận được một làn sóng giảm giá của tất cả các tài sản tài chính. Dù chưa quá hoảng loạn, nhưng không thể không chú ý khi Bitcoin đã giảm nhanh xuống quanh mốc 80.000 USD, trong khi đầu tháng 11 vẫn quanh 100.000 USD. Chứng khoán Mỹ và cả vàng gần đây cũng đều giảm mạnh, dù chưa có quá nhiều thông tin tiêu cực.

Vậy dòng tiền đang đi về đâu?

• Có lẽ, nó không đi về đâu cả. Nhiều nhà đầu tư bán ra để đưa về trạng thái phòng thủ.
• Lý do chủ yếu là thanh khoản đang sụt giảm rất lớn ở nhiều quốc gia, và nơi nhiều tiền nhất thế giới là Mỹ cũng đang vật lộn với sự thiếu thanh khoản.
• Khi dòng tiền chung gặp khó, tất cả tài sản cùng giảm.

Để hiểu được 1 cách chi tiết câu chuyện THANH KHOẢN ở MỸ SUY YẾU VÀ DÒNG TIỀN ĐI VỀ ĐÂU ? chúng ta cần nhìn vào các kênh THANH KHOẢN DÀI HẠN VÀ NGẮN HẠN ở Mỹ.

---

1. Thanh khoản dài hạn ở Mỹ

Thanh khoản dài hạn có 3 kênh chính:

• QE và QT (Nới lỏng và Thắt chặt định lượng)
  • FED bơm hoặc hút tiền trực tiếp vào hệ thống tài chính – kênh lớn nhất trên thị trường Mỹ.
  • Hiện bảng cân đối của FED khoảng 6.500 tỷ USD.
  • QT sẽ kết thúc trong 2 tuần tới, nhưng thời điểm QE trở lại vẫn chưa rõ. Kênh này chỉ được kích hoạt khi có khủng hoảng hoặc suy thoái, như COVID-19 năm 2020.
• Quyết định lãi suất của FED
  • Vì nhiều lý do như lạm phát cũng như việc thiếu số liệu kinh tế do chính phủ Mỹ đóng cửa mà FED chưa thể ra quyết định hạ ls nhanh được nên ta có thể hiểu động thái bơm tiền trên kênh này cũng rất khó. Hiện tại xu hướng hạ ls của FED vẫn chưa chắc chắn trong khi nếu hạ thì cũng chỉ hạ 0.25% ở tháng 12 sắp tới, điều này khiến cho nđt không quá kỳ vọng vào phản ứng tích cực ngay lập tức mà sẽ phải mất nhiều thời gian để nó có thể tác động tích cực vào nền kinh tế thông qua việc có thêm dòng tiền được bơm ra từ tín dụng.
• Chi tiêu chính phủ do Trump kiểm soát
  • Đây là tài khoản chính phủ Mỹ tại FED.
  • Gần đây, tài khoản này tăng mà chưa có dấu hiệu suy giảm.
  • Có thể Trump cố tình trì hoãn chi tiêu, kể cả việc chính phủ đóng cửa, để hạn chế bơm tiền vào hệ thống. (thuyết âm mưu để gây ra suy thoái kinh tế và mua tài sản giá rẻ từ vị tổng thống làm kinh tế).
  • Khi tài khoản này còn neo cao, áp lực thanh khoản trên hệ thống tài chính Mỹ càng lớn. Với một vị tổng thống như Trump, giả thiết tạo ra suy thoái để mua tài sản giá rẻ là hoàn toàn có thể.

---

2. Thanh khoản ngắn hạn

Hai kênh chính phản ánh rõ ràng thiếu thanh khoản ở Mỹ:

• SOFR (Secured Overnight Financing Rate)
  • Lãi suất vay qua đêm giữa các tổ chức tài chính.
  • Hiện số tiền vay mượn trên kênh này duy trì hơn 3.000 tỷ USD mỗi ngày, một con số rất lớn.
  • Kênh này tương tự thị trường liên ngân hàng Việt Nam, nhưng ở Mỹ các định chế tài chính lớn và quỹ tiền tệ cũng tham gia.
  • Lãi suất trên kênh này thường cao hơn mặt bằng chung một chút.
• Reverse Repo (RRP)
  • Kênh các tổ chức tài chính gửi tiền trực tiếp vào FED, nhận lãi suất qua đêm.
  • Trước đây, ngân hàng gửi nhiều thì FED có dư địa bơm tiền ra. Hiện kênh này gần 0, cho thấy FED khó bơm tiền thêm.
  • Lãi suất trên kênh này thấp hơn mặt bằng chung một chút.

Nhận xét: Các tổ chức tài chính gần đây không gửi tiền vào FED qua kênh Reverse Repo (RRP) mà chỉ cho vay lẫn nhau qua kênh SOFR để hưởng lãi cao, vì thanh khoản chung vẫn gặp khó. Họ tận dụng cho vay giữa các tổ chức để được lãi suất cao chứ chẳng ai muốn gửi vào FED để hưởng lãi suất thấp hơn cả.

---

3. Tổng quan

• Thanh khoản trên thị trường Mỹ gặp khó khăn do nhiều yếu tố, mang tính chất chu kỳ, không phải một vấn đề để có thể giải quyết ngay lập tức.
• Việc tài sản giảm còn liên quan đến định giá cao sau 1 giai đoạn QE mạnh mẽ từ thời COVID
• Hiện tại, sự lo sợ về bong bóng AI trên thị trường Mỹ chiếm sự quan tâm nhiều hơn bất cứ vấn đề nào khác.
• Nền kinh tế Mỹ đang cần một sự hạ cánh phù hợp; hạ cánh cứng hay mềm vẫn là dấu hỏi từ 2023.

Còn bạn thì nghĩ sao?