MSN – Cập nhật nhanh 4Q2025

Key note

• KQKD 2025 cải thiện rõ: doanh thu cả năm -2% YoY nhưng lợi nhuận bật mạnh, biên gộp lên 31.3%, ROE 15.5%.
• Động lực 2026 đến từ vận hành: MCH hồi phục sau tái cơ cấu, WCM tăng trưởng tốt và có lãi, MHT cải thiện nhờ cắt chi phí; BLĐ đặt kế hoạch DT +15–20%, LNST +7–17%.
• Câu chuyện định giá & dòng tiền: khối ngoại chững bán (6 tháng ~3,000 tỷ VND), kỳ vọng từ SK thoái vốn; cổ phiếu đang ở P/B 3.2x thấp hơn trung bình 5 năm 4.8x → upside 2026 hấp dẫn.

---

4Q2025, doanh thu đạt 23,246 tỷ VND, tăng 2% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,474 tỷ VND, tăng 113% YoY. Lũy kế cả năm 2025, doanh thu đạt 81,621 tỷ VND, giảm 2% YoY; LNST đạt 4,108 tỷ VND, tăng 106% YoY.

Điểm nhấn đáng chú ý

• Biên lợi nhuận gộp 2025 đạt 31.3%, duy trì đà cải thiện mạnh mẽ (cả năm 2024 đạt 29.6%).
• ROE lũy kế 12 tháng đạt 15.5%, cải thiện mạnh so với 2023 (5.0%) và 2024 (10.8%).
• MCH: doanh thu 4Q2025 tăng 4% YoY và LNST giảm 5% YoY, bắt đầu cho thấy sự cải thiện sau khi thay đổi mô hình kinh doanh ở kênh thương mại truyền thống trong năm 2025 – dự kiến sẽ tiếp đà phục hồi mạnh mẽ trong năm 2026.
• WCM đã duy trì lãi tốt: Doanh thu 4Q2025 tăng 23% YoY, LN từ hoạt động kinh doanh tăng 11% YoY nhờ hiệu quả mở mới cửa hàng cũng như tăng doanh thu/cửa hàng.
• MHT: Doanh thu 4Q2025 giảm 38% YoY nhưng LN từ HĐKD tăng 14% nhờ hiệu quả cắt giảm chi phí.
• MSN đang có xu hướng tăng vay tài chính với tỷ lệ vay ngắn + dài hạn / tổng tài sản đạt 50% so với 44% cuối năm 2024.
• Công tác quản lý công nợ cho thấy sự hiệu quả hơn với số ngày phải thu giảm từ 118 ngày xuống 92 ngày, cải thiện dòng tiền tốt.

Đánh giá nhanh

• Ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu tăng 15 – 20% YoY, LNST tăng 7 -17% trong năm 2026. Động lực tăng trưởng sẽ đến từ:
  o Tái cơ cấu MCH hiệu quả, thúc đẩy doanh thu MCH tăng ~15%
  o WCM mở rộng mạng lưới hiệu quả, doanh thu tăng 15 – 21%
  o MHT cải thiện doanh thu và có lãi trở lại.
• Khối ngoại sau khi đẩy mạnh bán ròng trong tháng 10 đã phần nào chững lại đà bán. Lũy kế bán ròng khoảng 3,000 tỷ VND trong 6 tháng gần nhất. Việc khối ngoại ngưng bán ròng và thanh khoản cải thiện từ đầu năm 2026 cho thấy các dấu hiệu tích cực việc dòng tiền thông minh bắt đầu quay trở lại.
• Việc SK thoái vốn khỏi MSN đem đến kì vọng vào đà tăng của cổ phiếu tương tự case VIC – VHM.
• Cổ phiếu đang được giao dịch ở mức P/B là 3.2x thấp hơn P/B trung bình 5 năm là 4.8x.

→ Triển vọng tăng trưởng tích cực với LNST tăng khoảng 50% trong năm 2026 theo dự báo của các CTCK + vùng định giá đang tương đối thấp → Đây là vùng giá sẽ cho lợi nhuận kì vọng cao trong năm 2026.

---

---